Ждать ли восстановления экономического роста?

Что ждет российскую экономику в этом году? Какие тенденции возобладают? Станет ли реальностью рецессия или можно надеяться на рост? На эти и другие вопрос отвечает наш эксперт, исполнительный директор УК «Альфа-Капитал» в Екатеринбурге Наталья Цимахович.

Наталья Владимировна, вопреки ожиданиям, в начале года мы увидели, что ЦБ РФ не увеличивал шаг снижения ключевой ставки, ФНБ «истощался». Означает ли это, что суровые прогнозы о неизбежной рецессии в ближайшие месяцы станут реальностью?

- Сомнений в дальнейшем замедлении российской экономики в ближайшие пару кварталов остается все меньше. Одна из главных причин замедления – монетарная политика ЦБ РФ, которая заметно охладила внутренний спрос и подстегнула население к сбережению.

В краткосрочной перспективе денежно-кредитная политика (ДКП) будет и дальше сдерживать экономический рост. Одна из причин – регулятор должен реагировать на январский «скачок» цен на 2%, хотя он и носит чисто технический характер, поскольку вызван повышением НДС и акцизов. Теперь для достижения желаемого уровня инфляции в 5–6% в этом году Банку России нужно, чтобы цены в дальнейшем росли в среднем на 0,35% в месяц. А достичь этого хотя бы без технической рецессии крайне затруднительно.

Скорее всего, ДКП еще какое-то время будет находиться в зоне сверхжесткости с точки зрения реальной ключевой ставки. Добавим сюда сравнительно крепкий рубль, усиливающий конкуренцию внутренних производителей с импортом, – и рецепт достижения таргета по инфляции готов.

Текущее замедление экономики является целью Банка России. И чем сильнее «чувство обреченности», тем ближе регулятор к своей цели. Но на этом история не заканчивается.

- Как может дальше развиваться российская экономика?

- Возможно два основных сценария. Первый вариант – весной высокая ключевая ставка приведет к устойчивому снижению инфляции, технической рецессии удастся избежать, а ситуация на валютном рынке останется относительно спокойной. В этом случае у регулятора не останется аргументов в пользу продолжения жесткой монетарной политики. Удержание ключевой ставки на заградительных уровнях окажется «вредным» и лишь приведет к росту стагфляционных рисков. В этом случае мы увидим продолжение цикла смягчения денежно-кредитной политики.

Второй вариант: низкая инфляция будет сопровождаться рецессией, что будет означать необходимость резкого разворота ДКП, то есть более активного снижения ключевой ставки. И основной вопрос, как на это будет реагировать экономика.

С точки зрения циклического подхода рецессия готовит условия к новой волне роста экономики. Это выражается, прежде всего, в высвобождении ресурсов: основных средств производства, трудовых ресурсов. А этих ресурсов в российской экономике предостаточно.

- Как вы оцениваете загрузку основных предприятий обрабатывающей промышленности?

- Загрузка мощностей предприятий в целом по экономике находится на уровне начала 2021 года, а загрузка обрабатывающего сектора находится даже ниже уровня «ковидного» 2020 года. Все больше компаний отмечают снижение внутреннего спроса как один из факторов, препятствующих росту бизнеса. По мере снижения ключевой ставки стоит рассчитывать на оживление спроса. Незанятые производственные мощности позволят удовлетворить его в довольно сжатые сроки, в отличие от 2022 года.

- Как выглядит структура инвестиций?

- Она неоднородна. Снижение загрузки производственных мощностей – это отчасти проявление опережающих инвестиций в основной капитал. Рост стоимости заимствований не остановил компании перед расширением деятельности. За три квартала 2025 года инвестиции в основной капитал компаний из обрабатывающего сектора выросли на 23%. Тренд на рост инвестиций фиксируется последние три года, что создает задел на долгосрочный устойчивый рост экономики.

- Какие основные тенденции наблюдаются на рынке труда?

- Оперативные данные ресурса hh.ru указывают на разворот ситуации в найме: за несколько месяцев произошел переход от «рынка соискателя» к «рынку работодателя». Скорее всего, в течение ближайших месяцев это найдет отражение и в данных Росстата по безработице. Ее уровень на сегодня может быть занижен относительно действительности. Судя по нашему общению с компаниями, часть из них попросту не «загружает» персонал в полном объеме, что свидетельствует о так называемой скрытой безработице.

- Можно ли ждать восстановления экономического роста в этом году?

- На наш взгляд, шансы на быстрое восстановление темпов экономического роста во втором полугодии текущего года высоки. У компаний появились новые производственные мощности, освободились и существующие. Дополнительным фактором выступает ситуация на рынке труда: реальная безработица может оказаться выше, чем цифры Росстата. Это также позволит оперативно нарастить объемы выпуска продукции по мере восстановления спроса.

Что касается денежно-кредитной политики, Банк России с большой долей вероятности сохранит осторожный подход на ближайших заседаниях. Ожидаем более решительных шагов ближе к лету.

Email-рассылка